培育钻是力量钻石公司利润爆发的源泉。
01培育钻与力量钻石
国内生产金刚石主要用高温高压(HTHP)法,过程如下图。
六面顶压机制造的金刚石单晶,可以继续深加工碾磨成微粉用于制造金刚石线。大直径的顶压机如?、?和?等,生产培育钻的效率非常高,而小直径的?、?用于制造单晶金刚石则非常经济。
近几年力量钻石(.SZ)、黄河旋风(172.SH)、中兵红箭(.SZ)等头部企业采购的大直径顶压机在增加。
作为培育钻新股,力量钻石非常纯粹。
这是我喜欢新股的重要原因,可研究、可跟踪、可预测,而某些老股就像个黑匣子,例如中兵红箭和黄河旋风,你知道金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻的收入分别是多少吗?
你知道用于生产金刚石单晶、培育钻的顶压机数量分别是多少吗?你知道不同型号的顶压机分别是多少吗?
不可研究、不可跟踪、不可分析的公司,动不动就给你来个业绩低于预期,而且老股还经常有一堆烂业务、亏损资产,都是潜在雷区。
培育钻推动力量钻石业绩爆发式增长。培育钻是个新风口,逐季业绩变化更能看出趋势,力量钻石的培育钻从20Q3开始爆发,21H1收入约万,同比增长%,毛利率更是高达88%,随着公司?型顶压机产能释放,业绩环比高增长还将持续。
02钻石越大越赚钱
如果看力量钻石每年的均价,变化并不明显,因为重大变化发生在年四季度,公司的大克拉钻石技术取得重大突破。
以年观察,年力量培育钻的平均价格约元/克拉,同比仅增长20%;但以季度观察,力量培育钻在20Q4的销售均价达到元/克拉,今年Q1更是上升到元/克拉,均价向元突破。
钻石越大越赚钱。公司将钻石分成特等和一等,其中3克拉以上的钻石非常贵,年一等均价达到元/克拉,特等更是高达约元/克拉。
收入结构上,年一等3克拉以上培育钻的收入约万,占比30%,而年只占5%,所以公司培育钻大爆发是技术进步的表现,大钻、好钻越来越多,价格贵、毛利率高,自然盈利高速增长。
03顶压机与大钻
根据力量的招股说明书,六面顶压机的活塞直径越大,越适合用来制造培育钻。?型顶压机生产的培育钻颗粒偏小,纵然年产能只比?少克拉,但单价相差甚远,?生产的培育钻均价约元/克拉,而?生产的培育钻均价约元。
综合下来,?年均创收达到万,而?只有36万/年。黄河的调研纪要也提到,?型月产出约3万,而?能到13万。
力量的培育钻大部分用?生产。年,力量钻石有台各式顶压机,其中30台?全部用于研发,制造培育钻的顶压机主要是?和?型,总数台。未来?会用去做单晶,而?逐步都用于培育钻。
产能扩张:恐怖。既然掌握大口径顶压机生产大颗粒培育钻的技术,持续增加?型顶压机就相当于印钱,力量钻石就是这么干的。
根据上半年的财报,公司H1用于制造培育钻的?型顶压机数量预计达到了台,达底达到台,年底增加到台。其实扩产不难,1台?型顶压机价格约90-万(不含税),力量-22年赚的钱加上IPO融资,增加-台顶压机问题不大。
04盈利预测及估值
培育钻是利润爆发的源泉。在需求爆发的背景下,?型大幅增加会推动公司培育钻收入爆发式增长,预计-22年培育钻收入分别为2.41亿和5.73亿,同比增长%和%。
金刚石单晶和微粉的增长中规中矩,光伏需求旺盛,制造金刚线需要的金刚石微粉自然受益,两项业务的毛利率逐步恢复到50%上下。
公司的培育钻正在朝着高等级、大颗粒的方向发展,均价提高,毛利率88%甚至更高。整体估算下来,预计-22年营业收入5.01亿和8.91亿,毛利润分别为3.34亿和6.53亿。
基于前面的分析,预计公司-22年净利润分别为2.56亿和5.16亿,分别同比增长%和%。
文章没有分析培育钻需求的爆发,大家可以看卖方报告,培育钻目前的渗透率极低,不到5%,未来仍将爆发式增长。力量钻石抓住了培育钻高等级、大颗粒的需求趋势,未来3-5年维持50%以上的增速。
05对比黄河旋风
前面说过,力量是纯粹的培育钻公司,产品与业绩是透明的,而黄河旋风就像个黑匣子,透露出的数据很少,还一堆烂资产和烂账。如果看顶压机的数量,黄河领先很多,但这些顶压机转化利润太差,下面结合调研数据,做一下对比。
产能,不一定准确。黄河目前用到培育钻的?顶压机0台,?约台,年底?能到台;力量用于培育钻的顶压机基本都是?,估计约台,年底到台,年底能到台。
黄河旋风培育钻目前月收入约万,到年底预计能到5万,然而黄河用?制造的培育钻毛利率只有40%,因此总的毛利润约万。
而到时候力量培育钻的月收入能到3万,毛利润0万,盈利能力远强于黄河。这还只是毛利润,黄河的净利润只会更差,毕竟每年光利息就3亿,还一堆亏损的垃圾资产拖后腿,至于单晶和微粉,黄河也不会太多。
通过比较就能发现,纯粹的公司业绩好研究、好跟踪、好预测;而业务杂乱的公司只能做个方向性的判断,做个简单的测算都很容易犯错。将来培育钻的龙头大概率是力量钻石,而不是黄河与红箭。
预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇