美畅股份：护城河宽阔，金刚石线龙头加速成长
01.
全球金刚线龙头，专注技术提升：
美畅新材料专注于硅片切割领域，目前金刚线市占率在50%以上。公司近几年产能扩张迅速，工艺与技术领先带来较高毛利率，同时上下游延伸将进一步降低公司成本，预计公司在盈利能力稳固的同时营收继续保持高增。
02.
产线升级降低生产成本，进一步强化公司竞争力：
公司于20年12月实行“单机六线”升级为“单机九线”，时隔一年，公司再次引领行业技术变革，在十二线技术成熟之际，推出全产线技术升级，彰显公司在行业内无可撼动的龙头地位，且技改后产品也经客户验证。
我们预计每台设备技改成本约为12-15万元，但生产效率较原九线机提升33%，对应提升年产能超万公里以上，同时，房租、水电、人工等产品制造成本将充分摊簿，成本将进一步下降。
技术壁垒不可逾越，突破开发36μm线径。公司不断推进36μm金刚细线化应用，领先于竞争对手，同时不断推进细线化进程，持续贯彻公司“生产一代”、“储备一代”及“研究一代”的发展方针。
在硅料价格维持相对高位的背景下，下游硅片客户纷纷通过减薄硅片厚度、降低硅损等方式保障盈利水平。公司通过细线化的持续推进，巩固自身技术优势的同时，为下游客户降本增效贡献力量，深度绑定合作关系。
03.
如何理解公司的竞争优势？
（1）领先的技术实力，引领行业更新迭代。公司掌握金刚石线生产全套核心技术，精细化生产水平行业领先。首创六线机、技改升级九线机，生产效率大幅提升。细线化产品迭代引领行业，新产品已突破36μm规格。
（2）整合上游产业链，形成产业协同。公司在主要原材料母线、金刚石微粉、工字轮等方面均有深入布局，特别是在母线自产的基础上，计划进一步向上游黄丝渗透加强自主供应。
（3）领先的市场规模，客户优质且粘性较强。公司H1金刚石线销量约万公里，预计市场份额约为55%。公司客户资源优质，是隆基、晶科、晶澳等大部分主要硅片厂商的重要供应商，坏账风险较小，且由于产品具有定制属性，客户黏性较强。随着产能持续扩张，市占率有望进一步提升。
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