解析师：王朔
SAC执业文凭编号：S5
解析师：张宝涵
SAC执业文凭编号：S1
中枢主张
■中兵红箭：超硬材料龙头，盈余技能希望擢升。进展进程：之内燃机配件临盆发迹，两次采购布局超硬材料+特种装配。股权组织：相对齐集，实控人为国务院公有物业监视治理委员会，最后控股股东军工团体共持股39.96%；高管团队技能和治理阅历丰饶。运营境况：生意收入稳步延长，归母净成本受特种装配营业连累渐渐修理；分产物看，特种装配和超硬材料营业是紧要收入起因，他日超硬材料营业向好擢升公司盈余技能。
■教育钻石行业：需要快速延长，供给有限蔓延，良天性局希望连续。需要：教育钻石与自然钻石为统一物资，且更具代价上风，除了婚庆场景替换除外，他日更希望翻开高频配饰商场，珠宝商正在放慢布局。行业数据显示教育钻石的浸透率自年来正在以快速的趋向擢升，咱们推断到年寰球教育钻石毛坯商场范围将到达亿元，5年复合增速达33%。供给：受上游压机供给束缚以及毛坯临盆关节的高壁垒，行业供给仍处于偏紧形态，而现在行业头部玩家由于与上游长年平静的合营相关将优先获取压机供给，且同时完备技能技能。
■产业金刚石行业：微粉拉动需要稳中有增，单晶供给受限带来加价潮。需要：单晶下游工程需要平静，光伏、半导体推升微粉商场暴发。供给：头部企业范围、技能上风超过，短期产能受限存在加价逻辑。
■公司超硬材料量价齐升，特种装配+汽车营业盈余修理。超硬材料营业：教育钻石+产业金刚石技能底蕴丰饶，新增压机带来产能释放。公司12万克拉临盆线项目已完毕投产，同时公司被选河南“”工程，商量拟投资11.5亿元用于高等第产业钻石和宝石级钻石系列化建造,此中年商量达成投资5亿元，产能释放带来营收和毛利的同步延长。特种装配营业：智能弹药需要空间辽阔，盈余技能将渐渐修理。专用车及汽车零部件营业：止损成就显著，年扭亏为盈。
■投资创议：买入-A投资评级。咱们瞻望公司年-年的收入增速别离为92.87亿/.33亿/.32亿，增速别离为23.6%/17.7%/17.4%；归母净成本别离为10.1亿/15.1亿/17.9亿元，-增速别离为.1%/48.8%/18.8%，赐与年45倍PE，目的价32.6元，“买入-A评级”。
■危机提醒：教育钻石接纳度不及预期；行业供给恶化；国外疫情影响中游加工；公司投产不及预期；文中假定不及预期。
1.中兵红箭：超硬材料龙头，
收入、成本快速延长
1.1.进展进程：之内燃机配件临盆发迹，两次采购布局超硬材料+特种装配
年，公司创造，前身为成都配件厂，主营内燃机配件临盆。年，经股分制试点后正式改组为“成都动力配件股分有限公司”。年，公司于知音所上市，简称为“蓉动力A”，理论把持人为成都市国资委。年，原股东星河高科技实业有限公司将29.95%股权无偿划转至江南团体、朔方公司及当代钻研所，控股股东变成江南团体，最后控股股东改变成军工团体，公司改名为“江南红箭”。年，并购中南钻石，主生意务改变成产业金刚石与内燃机配件，控股股东改变成豫西团体。年，并购6家公司，弹药物业注入。年，公司进军教育钻石商场，冲破大颗粒无色教育钻石技能。年，公司正式改名为“中兵红箭股分有限公司”。年，CVD教育钻石产物制备技能到达国际干流程度。
1.2.股权组织：国资委靠山，高管团队技能和治理阅历丰饶
股权相对齐集，实控人为国务院公有物业监视治理委员会，最后控股股东军工团体共持股39.96%。停止Q1，军工团体经由子公司控股的方法直接持有中兵红箭39.96%的股分。
下辖8家全资子公司。朔方红阳、朔方红宇、朔方位东、朔方滨海、江机特种埋头特种装配营业板块，紧要产物有大口径炮弹、火箭弹、导弹、枪弹药等；中南钻石主生意务是超硬材料的临盆和贩卖，紧要产物涵盖人工金刚石和立方氮化硼单晶及聚晶系列产物、复合材料、教育钻石、高纯石墨及成品等；红宇专汽、星河动力和朔方滨海则从事专用车及汽车零部件营业，紧要产物有冷藏保温汽车、爆破器械输送车、养息废料转运车、配套军用方舱、保守缸套、活塞等内燃机配件产物以及军用带动机缸套活塞和光束军刀产物。
高管团队技能靠山和治理阅历粘稠。公司的董事长兼党委布告魏军是正高档工程师，历任厂运营运营部部长，河南江河呆板有限负担公司副总司理、董事、总司理，豫西产业团体有限公司董事、副总司理、总司理。
1.3.运营境况：营收稳步延长，超硬材料营业擢升公司盈余技能
公司生意收入稳步延长，归母净成本受特种装配营业连累渐渐修理。年，受益于金刚石合成技能获取巨大冲破，公司归母净成本同比增速高达.62%。-年，公司特种装配营业耗损严峻对归母净成本构成较大影响。年以来，超硬材料产物（教育钻石+产业金刚石）商场需要整体保持焕发态势，获利于产能和技能上风，公司生意收入75.14亿元/+16.26%，归母净成本4.85亿元/+76.77%。按照公司最新颁布的一季度财报，Q1生意收入13.82亿元/+1.15%，归母净成本2.81亿元/+.03%，连续延长态势。
特种装配和超硬材料营业是紧要收入起因，超硬材料营业是紧要盈余起因。年，特种装配和超硬材料营业在生意收入中的比重别离为58.40%和32.03%。超硬材料营业的毛利率远高于其余营业，目下超硬材料行业景气派高，这一营业的营收占比和毛利率希望赓续延长。
超硬材料营业擢升公司盈余技能。超硬材料营业营收占比和毛利率的延长动员公司全体毛利率程度的擢升。另外，由于超硬材料营业自年起采用包销形式，贩卖花费率保持在较低程度且呈下落趋向。
2.教育钻石行业：需要快速延长，
供给有限蔓延，良天性局希望连续
2.1.自然钻石VS教育钻石，河里结的冰VS冰箱里结的冰
自然钻石与教育钻石为统一物资，均为纯碳晶体，两者不同宛如河里结的冰和冰箱里结的冰。自然钻石构成于地下-千米处，约4.5-6GPa压强和0-℃前提下，碳元素经由上百万年的挤压集聚成钻石，并经由分山疏通带到地表。而高温高压法下教育钻石的合成恰是模仿自然钻石构成的压强与温度前提，在六面顶压机里将C原子挤压成钻石，高温高压法合成功夫只要7-10天。两者化学构成与物理性质彻底雷同。
除了模仿自然钻石合成前提的高温高压（HPHT）技能，尚有一种高温低压的化学局面堆积（CVD）合成技能。CVD办法是将晶种经由呆板抛光、酸解决等方法解决掉表面杂质后，放在惟独极度之一大气压的真空室中，注入甲烷和氢气，经由微波等方法加热到-0℃，在这类处境下甲烷会分解出碳原子，构成等离子体，下降在底部的晶种上沉没结晶，最后获取一颗范围包裹着石墨的片状钻石。
钻石的4C准则：克拉、颜色、净度、切工，紧要性：克拉颜色净度。自然钻石与教育钻石共通合用保守的钻石4C评判准则，克拉即钻石巨细，简单领会，而切工是非不是由于合成技能不同致使的，此处咱们要点
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