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新兴制造再添新军这家低估值的钻石股会是

最近,人造钻石股又有新动作了。

柘城惠丰钻石科技股份有限公司(以下简称“惠丰钻石”)即将登陆北交所,保荐机构为银河证券。

惠丰钻石从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售,主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列。年11月在全国股转系统挂牌,年5月进入创新层。年12月被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号。而不同于一些标的闯关北交所的曲折,惠丰钻石此前过会仅用时71天,可以说十分效率。

本次发行前,控股股东王来福直接持有公司86.90%股份,实际控制人王来福和寇景利夫妇合计控制公司96.65%股份对应表决权。本次发行成功后,实际控制人的持股比例有所下降,但仍处于绝对控股地位。

本次发行价格为28.18元/股,对应未行使超额配售选择权时,对应的年扣除非经常性损益后净利润摊薄后市盈率为26.01倍;假设全额行使超额配售选择权时,发行人对应的年扣除非经常性损益后净利润摊薄后市盈率为26.98倍,高于行业最近一个月平均静态市盈率(14.56倍),但低于同行业可比公司年平均静态市盈率。

值得注意的是,其战投名单也新鲜出炉,引入金长川资本、青岛晨融鼎力、开源证券等10家战投。

根据发行价,上市之时市值12.54亿元左右,属于小盘股,基于北交所和主板之间的估值差,这一标的身处热门赛道,前有力量钻石上市首日暴涨11倍,视其为对手的它还是挺有看头。

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人造钻石成为潜力股

惠丰钻石所处的赛道可是个大热门,受宏观环境影响,在天然钻石供不应求之时,人造钻石,即人造金刚石已经支棱起来了,这可是国家政策支持和鼓励的战略性新兴产业之一。

回看过往,年郑州三磨所一举攻克了人造金刚石技术难题,中国第一颗人造金刚石破空而出,河南省成为了我国人造金刚石的发源地,到如今,我国已是全球最大的人造金刚石生产国,主要分为工业级金刚石和培育钻石的应用。

近年来,培育钻石的消费市场明显打开,今年5月印度培育钻石毛坯进口额1.10亿美元,同比增长45.95%;印度培育钻石裸钻出口额为1.77亿美元,同比增长.33%,创历史新高,下游需求呈现高景气,也利好了上中游的厂商享受这一行业增长红利。

但整体上,人造金刚石在工业领域的应用更为主流且成熟,我国手握高温高压工业级金刚石的定价权,年中国金刚石产量亿克拉,其中金刚石单晶及微粉产量达亿克拉。

本文的惠丰钻石聚焦的金刚石微粉是种超硬磨料,是下游金刚石工具制造和硬脆材料加工的核心基础材料。

图片来源:招股书

受益于政策、产业的双重扶持,在市场需求的扩容下,近年来,其盈利能力大幅提升,报告期内,营收实现1.09亿元、1.42亿元、2.19亿元,净利润分别为.78万元、.35万元、.83万元。可以发现,公司主营业务突出,聚焦金刚石微粉,这一销售占比均超7成,也可以说产品结构较为单一。

不过这一产品市场需求的景气度还算高,光伏(使用金刚石线锯切割技术)、第三代半导体等行业快速发展,不断带动需求增长。

从终端应用营收构成来看,清洁能源、油气开采、机械加工、消费电子和陶瓷石材为其主要应用领域,其中,油气开采和陶瓷石材占比逐年降低。半导体及其它占比极少,近年呈小幅上升趋势,为公司未来新产品的研发方向。年一季度,得益于公司半导体用、光伏用的产品销量增长等,年第一季度营业收入.12万元,同比增长63.72%,归属于挂牌公司股东的净利润为.52万元,同比增长42.99%。

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上游议价能力弱

再来看另一关键指标,报告期内,惠丰钻石综合毛利率分别为37.26%、43.02%和41.10%,整体略高于同行业的平均水平,但与主要竞争对手力量钻石的毛利率相比差距较大,而这拆解下来,容易受原材料采购价格、技术等因素影响。

一方面,培育钻石市场火爆,使得部分工业金刚石单晶产能向其倾斜,金刚石单晶采购价格上涨趋势明显,存在成本压力。同时,由于这部分原材料的采购金额较大,供应厂商集中度较高,其中,对中南钻石的采购占比在50%以上,存在主要供应商依赖,公司对上游议价能力较弱,一旦出现变动,不利于一些订单的交付。

目前,惠丰钻石对标的业内主要竞争对手为力量钻石、黄河旋风、富耐克。以力量钻石为例,其金刚石微粉产品主要以线锯用微粉为主,市场份额相对较高,产品单价及毛利率均高于惠丰钻石,毕竟力量钻石拥有金刚石单晶生产能力,其部分微粉产品使用自产金刚石单晶,具备成本优势,而惠丰钻石的生产微粉的原材料全部为对外采购。

另一个是技术方面的挑战。目前纵观市场格局,处于中上游产品市场的金刚石微粉行业集中度不高,除了惠丰钻石、力量钻石等标的,多为中小厂商,大多产品同质化严重,附加值较低,在这一背景下,低价竞争成了主要策略,但并不利于行业良性发展,破局之道还是得通过创新来赋能产品的竞争力。

报告期内,公司研发费用率略高于同行业可比公司行业平均值,主要是公司研发投入加大和营业收入基数较小所致。

要知道,低强度工艺金刚石单晶产品毛利率低于高强度工艺金刚石单晶产品,这意味着,金刚石微粉产品的专用化、精细化有待提高,向高附加值产品转变是必然,本次IPO拟募资3.1亿元,除了扩产能,也有用于研发中心升级建设项目。

同时,公司高层次员工储备稍显不足。截至年年底,公司员工中本科及以上学历员工仅有21名,占员工总数的比例为13.46%。而作为一个技术创新型企业,需要构建高的人才壁垒。

整体来说,惠丰钻石所处的工业金刚石产品市场发展形势较好,需求旺盛,其间金刚石微粉市场也存在不少增量空间,虽然前五大客户相对分散,好在质量较好,合作较为稳定,有望进一步深入开发。不过,其上游原材料供应商也从事金刚石微粉的生产,未来竞争会越卷,尤其是其产品占比和市场占有率处于较低水平,产品结构有待进一步完善,培育钻石业务也亟待探索。

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结语

人生可谓是你方唱罢,我方登场,曾是“人造钻石大王”*ST金刚因造假而被强制退市,而后浪们又一个个争相进入资本江湖。

本次惠丰钻石拟登陆北交所,与其服务创新型中小企业的市场定位较为匹配,若身处热门赛道,又是小盘股,上市首日在正向的市场情绪下大概率有涨幅,不过,不排除本身交易市场活跃度不高,流动性产生分化,毕竟近来北交所新股出现了一定的破发。




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