独立审计》，一家没有实控人的公司。（下载市值风云App，搜索“乾照光电”）风云君发现，乾照光电早就有意博蓝特了。早在年3月，乾照光电的参股子公司乾芯（平潭）半导体投资合伙企业（有限合伙）（简称“乾芯投资”）向博蓝特增资，持有5.37%股权。然而在年4月23日，也就是不到半年时间，乾照光电却发布了终止重组的公告，到底发生了什么？原来，虽然上市公司看好博蓝特，但是开家庭会议的时候，七大姑八大姨不同意！年12月，在乾照光电的第二次临时股东大会上，关于收购博蓝特的表决结果是：59.51％的股东同意、37.34%的股东反对、3.24%弃权。同意占比未超过三分之二，因此未通过该决议。其实，乾照光电内部对于收购博蓝特早就有所争议。年10月召开董事会审议该预案时，董事、副董事长商敬军投了反对票，持股5%以上股东王维勇也不赞成该收购事项，南烨集团及其一致行动人王岩莉则未表态。于A股上市而言，这种投票局面，可以说分歧相当大。年4月，乾照光电公告终止收购博蓝特，也意味着博蓝特曲线上市计划告吹。虽然收购没成，但是博蓝特和乾照光电的联系依旧密切。三、业绩“坑爹”不成，独立闯关科创板有了前两次经历的博蓝特终于明白，求人不如求己。于是，年12月25日，博蓝特向上交所提交了科创板上会资料，目前已进入问询阶段。如此百折不挠的博蓝特是否真的有实力，咱们接着看。1、乾照光电：既是股东，又是大客户上文说到，年3月，乾照光电的参股子公司乾芯投资持有博蓝特5.37%的股权，截至年6月其持股比例下降至4.43%。因此，乾照光电一直是博蓝特的间接股东。乾照光电实则还有一个身份，即博蓝特的大客户。自年起，乾照光电就进入了博蓝特前五大客户的名单，并在年之后，就成为其第一大客户！年，乾照光电为博蓝特带来1.21亿收入，占当年营收的34.82%。回顾-年上半年，来自乾照光电的营收分别占博蓝特总营收的29.08%、29.08%、34.82%、29.07%。也就是说博蓝特约三分之一的营收，来源于关联方乾照光电。面对如此重大又“稳定”的关联交易，风云君不得不说，收购虽然没成，但博蓝特着实不亏啊。此外，博蓝特前五大客户的集中度也很高，-年上半年前五大客户的业务收入占比营收分别为：90.51%、82.02%、80.05%、86.54%。这万一哪个客户出点状况，后果可是难以想象。2、经营成果未达到当年业绩承诺虽然博蓝特想通过乾照光电曲线上市的计划泡汤了，但是给风云君留下了一些线索。当年乾照光电收购时，博蓝特的股东给出的业绩承诺是：-年，扣非归母净利润不低于3,万、5,万、6,万、7,万。风云君很好奇，博蓝特后来实际经营得如何？答案是，远没有达到当年的业绩承诺。-年上半年，博蓝特实际扣非归母净利润为1,.01万、3,.08万、1,.69万。幸亏当年七大姑八大姨没同意收购博蓝特，不然这不是“坑爹”吗？事实证明，收购这事多是不靠谱的。四、诡异增加的复合型衬底境外营收说了半天，博蓝特是做什么的呢？博蓝特主营LED衬底的制造与销售，处于LED产业链的上游。主要产品是：蓝宝石平片、PSS（图形化蓝宝石衬底）、碳化硅衬底及光刻机改造设备。PSS是博蓝特产品中绝对营收和利润的贡献者。博蓝特将PSS大致分为：2英寸常规衬底、4英寸常规衬底、4英寸复合型衬底。博蓝特向上游采购蓝宝石平片、晶棒、蓝宝石切割片、电镀金刚石线等原材料，通过“切-磨-抛”等生产工艺、或在蓝宝石平片表面进行蚀刻处理，生产成蓝宝石平片、PSS、碳化硅衬底等，向下游LED芯片企业进行销售，最终向LED终端产品生产企业销售。1、年第四季度境外营收激增年，博蓝特主营业务收入为3.45亿，略低于年的3.62亿，同比下降4.7%；年上半年的主营业务收入为1.69亿。博蓝特的营收有季节性特征吗？根据数据，下半年销售额略高于上半年。但是年第四季度博蓝特营收高达1.85亿元，远高于往年同期水平，年第二季度营收也高达1.28亿。按地区划分营收，年境外地区营收激增：由年的.65万元增加到1.24亿，翻了接近40倍，境外地区的营收占比也由0.91%上升至35.94%。相反，年华东地区的营收金额由2.78亿下降至1.96亿，营收占比也由76.76%下降至56.64%。博蓝特对此解释为：复合型衬底在年第四季度形成规模化销售，主要通过贸易商HSHighTechCorp.和GoldFungRelianceGroupLtd.销售给中国台湾、韩国地区的国际LED芯片大厂，主要应用于MiniLED等高亮度LED领域。2、激增的境外收入可靠吗？如此激增的境外收入可靠吗？首先，风云君对境外贸易商进行了简单的查询。其中一家公司GoldFungRelianceGroupLtd，经查询年8月在香港注册成立。也就是说年8月才成立，年就能成为博蓝特的前五大客户吗？（截图来源：天眼查）其次，这两家境外客户的应收账款回款情况，也引起了风云君的注意。经整理，这两家公司从年至年上半年合计形成了1.63亿的营收，但应收的余额仍有1.19亿。也就是说年的销售，到年上半年只回款了0.44亿，回款情况似乎并不乐观。最后，风云君从原材料采购中也找到了一些蛛丝马迹。上文讲到年第四季度，博蓝特通过贸易商向韩国、台湾等地大量销售PSS复合型衬底。下游有销售，上游对应要有采购吧？但是根据博蓝特的采购数据，原材料中的“蓝宝石平片（复合型衬底）”在年才开始有采购，年以前均为0。不采购原材料，如何生产销售呢？细心的老铁会问：如果用蓝宝石平片（常规衬底），通过工艺就可以生产PSS复合型衬底呢？好问题。那在年至今都有稳定采购蓝宝石平片（常规衬底），为何要在年突然大额采购蓝宝石平片（复合型衬底）呢？综上，博蓝特在年第四季度境外收入激增，成立不久的贸易商、营收回款情况并不乐观、以及采购数据令人不解……，而且年销售费用不升反降。至于这部分收入有没有水份，感兴趣的老铁可以继续
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